【文／吳濟有】
二○一六年新春開年即讓市場心驚膽跳，首周全球市場蒸發二．三兆美元市值，第二周稍回穩，但美股又告重挫創今年新低領跌，迫使台股也在猴年未到即遭「潑猴」撒野，外資砍殺現貨逾五五五億元（至十四日止），指數從八三三八點砍至七六六二低點，跌幅逾八．一％，新台幣也貶至三三．六五元，貶幅近一．八％，股匯同步下跌與走貶，有機會在元月十六日總統立委大選之後看到轉折的契機嗎？
其實，新年迄今的市場動盪災禍來源，就是筆者在一八六三期去年底封關時所提示的各項國際變數中，出現中國股匯再驚魂及沙伊交惡信貸銀行下油價持續跌破三○美元的雙震央共震效應所致，市場短中期波動仍深受此雙震央何時止震所左右，尤其市場心理已近臨界點，似不宜輕忽之。
低油價的通縮預期心理
先來看由市場力量共同決定的油價走勢，仍以紐約西德州輕原油（ＷＴＩ）的波動為指標，已跌入預期的三一美元上下五％的首勞工紓困貸款利率道關卡，未強彈站穩二○日及六○日線或三四．五美元之上，仍有再向第二道底區關卡二五美元上下五％的探底壓力（考驗沙國生產成本是否願意減產），至於二○美元附近或以下的超低底區，則取決於美國的政治戰略與頁岩油業者的財務應付能耐了。
只要沙國主導的ＯＰＥＣ會員國不願減產，俄羅斯為應付一桶五○美元財政支出目標價也無意減產，美國對中東戰略不改或對俄態度不改，則政治風險及產能過剩的雙重利空對油價趨勢向下的空頭循環，就難有扭轉的契機可言。
一旦油價正式跌入三二～二四美元的區間內，對於能源礦業等高收益債殖利率在十二～十六％盤旋再創新高的市場風險飆升恐不能坐視，這會使垃圾債泡沫爆破的殺傷力擴散，並波及到實體經濟的復甦力道。
另一方面，過低油價所帶來的通縮預期心理、經濟再向下沈淪的看法、油國主權基金的資產變現、油元與美元聯繫匯率可能廢除的不穩定性發展，皆是要加以觀察的。而挪威克朗及新加坡幣的走貶趨勢，可視為油國主權基金的變現壓力指標，何時止貶轉折具有參考指標地位。
至於另一大震央中國人民間信貸安全嗎民幣走貶及陸股再探底的利空壓力，由於其有人行坐鎮及國家隊抄底的人為干預變數，隨時可能有轉折出現，但須審視是否為趨勢轉折的有效訊號，以免為短期現象所蒙騙。
若從去年八月人民銀行貸款率利 免費試算幣離岸價ＣＮＨ當月最大貶幅六％左右（六．二二～六．五九四三元）來看，元月最低貶至六．七五六六元，較去年底六．五六六四元僅貶值二．九％左右，人行出手干預似是貶速太快，而非已到滿足點的手法，真正止貶須見官價ＣＮＹ在六．五六元上下○．○四元的下限區波動且升破下限價，否則仍有年度貶幅五％左右的預期心理存在，即六．七八～六．八二元左右的目標官價仍未消除，ＣＮＨ六．七六元前已有價格發現的指標性，六．八二～七元或是底限區，目前只是前哨戰而已！
人民幣貶勢尚未走完
畢竟，中國ＧＤＰ目標軸心下移至六．五三％或以下，名目ＧＤＰ劇降未強力止穩，ＰＭＩ還在五○以下游走，去年外匯存底大減五一二七億美元降至三．三三○三兆美元，離前年高峰已減少逾六千六百億美元，外流趨勢未強力止流，日前喊出會死守三兆美元大關，也換了人行外匯操盤手，這是人民幣升貶趨勢轉折的核心變數，至於參考一籃子貨幣的ＣＦＥＴＳ匯率指數權重，雖是美元二六％、歐元二一％、日圓十五％、港元七％、澳元六％、馬幣五％、俄盧布四％及其他十六％，但仍顯得不夠透明，市場猜不透升貶定價的核心依據，使人為戰術戰略的運用成分仍高。
這或是人民幣與美元脫鉤要走的必要手法，而在短期急貶及出手修理市場炒作後（代價是港隔拆利率暴衝到六六．八一五％的超新高水平），隨著二月中到三月中的全國人大、政協兩會將登場，並等首季相關財經數字的變化，先區間穩定後再變化，若考慮十月ＳＤＲ正式生效來看，或許下半年Ｑ３才是較有利的止貶轉折期，屆時習近平軍改成功否也可看出端倪，去產能、去庫存、去槓桿、減成本、補短板的供給側經濟結構改革大調整是否走上良性循環，才是人民幣趨勢轉折的核心指標。
也就是說，人民幣貶勢尚未走完，但會有人為干預的階段止貶穩定期，走貶、止貶到走升，含有相關財經數字變化與中國人民幣國際化的戰術戰略運用，不穩定性大增，已成市場的紅天鵝了！
倒是，陸股可控制性較高，是決心力道的指標，國家隊套在上證綜指四千點以上，熔斷機制取消後，市場指標地位回到香港國企股指數（外資與國家隊是否同步）及滬深三○○指數（國家隊及政策護盤）的波動上。國企股領先跌破十年線及去年八、九月的九二八○～九○五八點的低檔，測試二○一一年以來的八六四○～八○五八點底區，各長期均線呈現空頭罩頂走勢；而滬深三○○指數還力守在二九五二～三一五九點去年底區，其三、五及十年線也正在上升進入此區內，築底機會還是有屏障的條件。
上述兩震央的共震「外溢」風險，首推帶來市場不信任心理，去年元月十五日瑞士央行棄守瑞郎一．二元兌一歐元的聯繫匯率，造成市場極度的殺傷力，去年八月及今年人行放貶人民幣，加上沙伊斷交再度引來市場驚嚇，新興市場債市、匯市、股市的波動警報再起，南非幣一月十一日一度狂貶至十七．七八三元前，貶幅已達十五％令人震驚，墨西哥、巴西、土耳其、馬來西亞、俄羅斯等新興市場貨幣貶值壓力有增無減，而巴西股市跌破四萬點關卡及俄羅斯股市失守七百點關卡，ＭＳＣＩ新興市場指數失守八百點上下五％區間後，有加速跌向六○○～四四五點底區味（金融海嘯期，但油價已見領先跌破此區水平），巴西許多城市取消嘉年華會，可知今年的壓力奇大，八月奧運前能否出現轉折契機，其惡性循環影響力似不宜輕忽。
尤其，美元指數在此波並未加入震央行列，還在溫和地沿六○日線或年線緩升，或在一○○．五～九七．二內高檔盤旋，升值趨勢並未改變，還在等Fed元月底決策會議的前瞻指引，若還是宣示四次升息，且今年底上看一．三七五％中心利率目標未變，恐會引來另一波向二○○一年高峰區一○八～一二一點內推升炒作的可能風險，這個變數仍不可不防。
除非，Fed回頭注意貸款率利最低銀行推薦到美股作頭風險、美債被拋售的壓力、美元升值已傷害美企業獲利等數據變化，否則以美國十一月總統選舉來看，要升息二～三次（市場最大預期心理），恐仍得提早在三、六、九月中三次會議後實施二～三次才行，可知雙震央過後還有美元升值的震央在後，屆時餘波及共震風險恐對新興市場更不利。
提防美元升值外溢風暴
目前美元獨升趨勢尚未見扭轉力道，人民幣加入貶值行列，不願再當「緩衝區」的穩定靠山，歐元則待二月英國與歐盟協議談判的脫歐變化、難民問題考驗梅克爾領導力、ＩＳ恐攻不止等助貶壓力測底，還在一．一元上下○．六元的下箱形待貶，但英鎊已領先貶破去年低價了。可知除非Fed將今年升息降至二次或以下的宣示動作出現，否則美元另一波升值風險的外溢風暴似應提防之。
至於全球股市兩大火車頭美股與德股的走勢代書貸款風險，似也透露出不安的風險訊息，尤其新春首周即見道瓊重挫六．二％及S&P 500指數挫低五．九％，同步創下一百多年來開年當周最大的跌幅，第二周反彈乏力且再創新低領跌，顯示走了七年多頭市場的高基期震盪作頭風險已持續上演且加劇中。
以趨勢指標S&P 500指數來看，二○一五年已呈現外強中乾的結構，有近半數公司股價下挫逾二○％，有八成左右回檔逾十％以上，指數全靠權值股力撐，Facebook、Amazon、Netflix及Google是四大功臣，但Apple則是提現的標的，再回測一○二上下十美元的下檔區，油元主權基金變現壓力正在考驗被動式ＥＴＦ指數型基金拉抬強勢股的力道，S&P 500指數在上升三年線一八九五點上下三○點的防守力至為關鍵，失守有作頭先回測一五七六～一五五三點（二○○七年與二○○○年高點）的修正壓力，須站回二○○○～二○四三點的六月及十二月均線向下的反壓區上，才能轉危為安。（全文未完）
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